Circle+USDC“四字经”：透明至上、收入稳定、合规重要

加密领域的哪些产品是有用和真实的，哪些是炒作和庞氏骗局？

爱好者们似乎一致认为稳定币是最有用的，而在稳定币内部，共识似乎又是：USDC 是所有稳定币中最稳定的。

稳定币之所以引人入胜，是因为它们既是数字货币，又是可以构建新应用程序的“平台”。 但要实现这一承诺，它们必须保持稳定。 以美元计价的稳定币，比如USDC，需要让用户随时随地兑换成美元。

如果稳定币值得信赖，开发人员可以用它来构建金融产品，例如 DeFi 协议，以取代旧的、传统的金融基础设施。

Circle 是妥协的案例研究。 是中心化公司为开发去中心化金融系统而发行稳定币USDC，被web2、web3、web2.5公司广泛使用。 USDC 的引入不仅会让全球支付变得更便宜、更快捷，第三方开发者也可以使用 USDC 来构建应用程序。

在看到 USDC 在熊市期间的表现，以及看到有多少我尊敬的人将 USDC 视为黄金标准后，我决定与 Circle 合作。 在这种情况下，我意识到我对稳定币的了解几乎没有我应该知道的那么多，所以我很高兴他们愿意和我一起解释这篇文章。

USDC 加速增长

这是USDC自2018年10月成立以来的市值，也可以代表USDC的总流通量。 在撰写本文时，也就是 2022 年 7 月 20 日，这一数字为 548 亿美元。 在 2020 年 7 月至 2021 年 7 月增长了 25 倍之后，USDC 的流通量在过去一年中翻了一番多。 由于其价格与 1 美元挂钩，市值增加意味着 USDC 的使用量增加（反之亦然——当人们将 USDC 换成美元时，市值会下降）。

这是Circle的第一个产品价值主张——“Digital Dollar”，也是Circle的愿景：通过金融价值的无摩擦交换，促进全球经济繁荣。

如果你听说过 Circle，那很可能是因为 USDC，因为这是该公司的第一个杀手级产品。 最近，它宣布推出第二种稳定币，即欧元稳定币 (EUROC)。

但如果你只把 USDC 和 EUROC 当作稳定币，那你就大错特错了（不体现公司的野心）：

- 开发人员可以在其上构建新金融系统的平台

- 机构投资者用于交易和结算的数字货币

- 一种能够实现无摩擦、无边界价值交换的工具

在 Terra 区块链的算法稳定币 UST 几个月前崩溃之前，我实际上并没有过多考虑稳定币。 但随着我深入挖掘，我意识到它们是当今 web3 中最可靠的用例之一，也是加密货币企业家正在构建的更大愿景的一部分。 一旦可编程的、无需许可的数字货币的想法进入你的脑海，就很容易看出稳定币将在哪些方面改善现状。

什么是稳定币？

如果你最近一直在关注加密市场，当你听到“稳定币”这个词时，你可能会笑出声来。 “稳定币，嗯？” 你会打趣道，“不是很……稳定。” 这是一个有趣的笑话。

5 月，UST（Terra 的稳定币）失去了与美元的挂钩（翻译：它变得不到 1 美元）。 除了扰乱整个 Terra 生态系统外，最终还打垮了加密对冲基金三箭资本（“3AC”），进而导致 BlockFi 和其他中心化金融（“CeFi”）垮台。

UST 的情况揭示了对任何人来说都显而易见的事情：并非所有的稳定币都是……稳定的。

稳定币的目标是与其参考资产保持挂钩。 例如，一美元的稳定币——一个 1 美元的稳定币——比如 USDC——应该值 1 美元。 正如 Alex Danco 在 2018 年所写：

任何一种稳定币能否获得市场信任的关键考验是：如果用户想将他们的稳定币兑换成真实的美元，他们是否能够在任何合理的情况下这样做？

“合理”意味着人们应该始终能够将他们的稳定币兑换成真实的美元。

稳定币发行人通常采用三种主要模型来实现这一目标：

- 法定货币支持

- 加密资产支持

- 算法

算法稳定币，比如UST，没有美元、大宗商品什么的作为稳定币的后盾，而是通过自动智能合约——“算法稳定币”中的“算法”——调节供需，稳定价格。

加密资产支持的稳定币由一篮子加密资产支持，并且通常被过度抵押，这意味着储备中的加密资产的美元价值超过流通中的稳定币的美元价值。 他们通过要求每个用户在铸造稳定币时投入比稳定币价值更多的加密资产（BTC、ETH 等）来做到这一点。

法币支持的稳定币，我们用 USDC 来说明这一点。

USDC的风险是什么？

Circle 的 USDC 稳定币是主流稳定币中最直接的：流通中每增加一个 USDC，Circle 将在世界上任何资产中最深入和最具流动性的市场中增加价值 1 美元的美元现金和美国国库券。

美元要么存放在纽约梅隆银行和其他大银行的 USDC 储备银行账户中usdt储备金，要么投资于比世界上任何其他任何东西都更容易兑换成美元的短期国库券。 Circle 在其网站上发布每周报告和每月推荐：

在最近的一次采访中，Circle 首席财务官 Jeremy Fox-Geen 表示，Circle 客户“可以在一天内赎回他们所有的 USDC。我们可以处理这些赎回，他们取回美元的唯一时间限制是法定货币银行。” 系统本身的结算系统的局限性。”

许多人表达了对 Circle 和 USDC 的担忧，从“中心化机构不可信任的概念”到与贝莱德就 Circle 储备基金达成的协议结构问题。 顾虑归结为当客户想要赎回 USDC 时是否总有可用的美元，这又分解为 Circle 是否将其储备金保留在它所说的资产（现金和国库券）中，以及 Circle 的公司业务运营和 USDC 储备金是否分离。

其中许多说法似乎源于对 USDC 运作方式、今天储备金的持有方式以及 USDC 和 Circle 本身之间差异的误解。

关于第一点，Circle实际上持有美元现金和国库券吗？ 过去，Circle 持有商业票据、公司债券和市政债券，但根据 Grant Thornton 的 2021 年周期检查报告，Circle 将在 2021 年 9 月将其所有 USDC 储备转换为现金和现金等价物。

该公司在一篇博文中写道，稳定币的增长“理所当然地引起了监管部门的极大关注”，因此它将持有所有 USDC 现金储备和短期美国政府国债。

除了月度证明和年度审计外，上周，Circle 首席执行官杰里米阿莱尔 (Jeremy Allaire) 在推特上发布了储备银行持有的 CUSIP 国债持有量的细目分类：

此外，他表示，Circle 正在努力获得其银行合作伙伴的许可，以披露其在每家银行持有多少准备金。

第二点，Circle的业务运营是和USDC储备分离的，Circle本身也在提供与USDC分离的产品，比如API、SeedInvest、Circle Yield。 鉴于最近 Celsius、BlockFi、Voyager 和其他 CeFi 的崩溃，投资者最担心的是 Circle Yield，但 Circle 的产品不同，它只面向机构投资者提供，并且只提供非常低的存款利率。

重要的是，Circle 的收益产品不涉及 USDC 储备。 Circle 不会将其 USDC 储备借给任何人。 Circle Yield 允许机构投资者通过自己的 USDC 赚取收入。

Circle 公开表示，其 USDC 储备金是为 USDC 代币持有人的利益而持有的：“Circle 没有也不会使用 USDC 持有人的钱来经营其业务或偿还债务。 这些资金存放在单独的账户中。”

此外，Circle 作为货币服务业务受到监管，并根据管理美国支付机构（包括 Stripe、PayPal 和 Apple）的规则和国家货币传输许可证获得许可。

需要明确的是：一切都有风险。 理论上，在我看来，USDC 面临的最大风险是其银行合作伙伴的全面崩溃或美国政府债务违约，在这种情况下“也许只有上帝帮助我们”。

需要指出的是，虽然USDC看起来是最稳定的稳定币，但也存在风险，需要大家看好自己的钱。

Circle 和 Concord Acquisition Corp. 向美国证券交易委员会提交的关于拟议的 SPAC 合并交易的 S-4 文件在第 29 页和第 30 页列出了 23 项风险。写得很清楚：这不是投资建议，你应该自己做功课。

目前，USDC 拥有 548 亿美元，这意味着它通过其银行和银行合作伙伴持有相同数量的现金或国债。 每年，Circle 的储备都由一家领先的公共会计师事务所审计，每个月，会计师事务所 Grant Thornton LLP 证明其储备等于或超过未偿付的 USDC。

USDC可以透明吗？

多年来，Tether 的稳定币 USDT 一直处于领先地位，但多年来一直饱受诟病。 针对 Tether 的最严重指控之一是其首席财务官 Giancarlo Devasini 使用 Tether 储备来填补加密资产交易平台 Bitfinex 资产负债表中的一个漏洞，这尤其令人不安，因为这意味着 Tether 尚未完全保留泰达币。 Devasini 是 Bitfinex 的大投资者。

尽管有诉讼和政府审查，但 Tether 已被证明是“稳定币领导者”，其市值保持在 659 亿美元usdt储备金，远低于 UST 崩盘前的 800 亿美元。

Tether 的合法性一直存在争议，超出了本文的范围，但值得注意的是，尽管净流出 170 亿美元，Tether 目前的交易价格为 1 美元。 Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 在博客节目中表示，他相信 Tether 会存在很长时间，并且会有有用的应用，尤其是在亚洲。

Tether 面临的核心挑战是该公司不透明，不披露其资金存放在哪里或持有什么。 特别是在需要信任的稳定币市场，这并不理想。

透明度是 Circle 的突出之处。 信任是稳定币的基础：人们需要相信他们的数字美元会为他们带来法定美元。 信任是 USDC 能够缓慢增加其市场份额的主要原因，也是法币支持的稳定币仍然比算法或加密资产支持的稳定币大得多的原因之一。

然而，保持信任并不容易。 它需要抵制诱惑。

稳定币发行人如何产生收入？

让我们快速了解一下稳定币发行者如何产生收入。 将数字货币或任何其他货币视为一项业务很奇怪，但了解其运作方式将有助于您了解不同稳定币发行人的动机。

简而言之，稳定币发行人的收入公式是储备美元 * 储备美元收益率。

稳定币发行者可以通过两种主要方式增加收入：

- 增加储备

- 产生更高的储备收入

添加储备很简单。 随着稳定币发行者发行更多的稳定币，它会用客户的 1 美元换取它创造的 1 美元计价的稳定币。 它持有 1 美元作为储备金。 如果有人赎回，他们将返还 1 美元以换取 1 个稳定币。 因此，您可以像大多数公司一样考虑这种增长杠杆：增加产品的使用率。

产生更高的储备收益率有点复杂，这就是稳定币发行人可能会遇到麻烦的地方。 稳定币发行人需要产生一些收入，这就是业务运作的方式。

保留每一美元的储备金可保证始终有美元可用（假设存款的银行没有倒闭），但银行账户的收益几乎为零。

其次是风险最小的是短期美国国债，例如 1 个月和 3 个月的国库券。 3 个月期国库券的收益率通常被称为“无风险利率”。 需要发生一些非常糟糕的事情才能从美国财政部拿回你的钱。

如今，3 个月期国库券的利率为 2.29%，这意味着将 10 亿美元的储备投资于 3 个月期国库券，每年可产生 2290 万美元的“无风险利息”收入，不错！ . （没有什么是真正没有风险的。）

但对于一些人来说，只是坐在那里赚取无风险利率太无聊了。 还有很多钱要赚！ 对他们来说，有许多不同的方法可以产生更高的储备收益率，包括：

- 部分准备金模式（如银行）意味着您可以多次借钱。

- 将储备投资于风险较高的资产应该会产生更高的回报。 风险较高的资产可能包括期限较长的国债（如 10 年期国债）、商业票据、DeFi、加密货币贷款，甚至股权或基金投资。

将 25% 的准备金用于债务，即使产生 4% 左右的风险，也意味着额外的 427.5 万美元年利息收入。

但显然，额外收益率的每一个基点都伴随着额外的风险。

在足够长的时间范围内，增加储备收益率与增加储备是对立的，因为增加收益率会降低用户赎回美元的机会，最终会降低信任度。 对于挂钩的稳定币，信任至关重要。 谁通过其行动和透明度赢得投资者最多的信任，谁就会从增长中获胜。

Circle 选择建立储备而不是追求更高的收益以增加收入。

Circle的历史：从比特币到USDC

Circle 联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 于 2013 年创办了这家公司，旨在帮助投资者“更轻松地转换、存储、发送和接收比特币等数字货币。” .

Jeremy 当时已经是一名技术老手，在创立 Circle 之前曾创立在线视频服务提供商 Brightcove。

无论如何，凭借 Jeremy 的背景和早期对比特币的热情，他能够毫不费力地筹集资金：

- 2013 年：从 Breyer Capital、Accel 和 General Catalyst 获得 900 万美元的 A 轮融资

- 2014 年：由与 Pantera Capital 相同的投资者领投的 1700 万美元 B 轮融资

- 2015 年：由高盛和 IDG 资本领投的 5000 万美元 C 轮融资，估值为 2.5 亿美元

- 2016年：6000万美元D轮融资，IDG资本领投，估值4.8亿美元

- 2018年：1.1亿美元E轮融资，比特大陆领投，估值30亿美元

令人惊讶的是，它在 2018 年 5 月宣布推出 USDC 之前筹集了 2.46 亿美元。

Circle 产品副总裁 Joao Reginatto 告诉我，当他七年前加入公司时，他签约成为 Circle 支付应用程序 Circle Pay 的产品经理。

Circle Pay 计划为希望通过区块链转移资金的人们打造一款产品，同时消除复杂性并提供熟悉的体验。 人们对法定货币最为熟悉和满意，因此他们可以使用美元、欧元和英镑进行余额和转账以进行比特币支付。 在后台，他们处理所有的流动性和融资操作，例如将美元兑换成比特币，然后再兑换回来。

但到了 2016 年，比特币的传输速度变得太慢了，比特币网络是为 P2P 货币建立的，不支持在其上构建应用程序。 然后他们尝试了以太坊，但它也不太可行。 他们甚至在考虑推出自己的结算代币。 最后，他们意识到他们需要的是在区块链上运行的法定货币。

他们研究了 Tether，但决定不能在此基础上进行构建，因此该团队意识到他们需要创建自己的稳定币。

2018年9月，Circle与Coinbase联合推出USDC，2018年10月开始流通，到2019年第一天，流通量为2.88亿美元。 今天，USDC 由 Circle 和 Coinbase 共同拥有，Coinbase 帮助设定协议的方向，Circle 是发行人。

首先，它从一开始就为 Circle 的监管和合规立场定下了基调。

正如 Jeremy 解释的那样，他问到的关于在区块链上运行金融服务的第一个问题是，“这合法吗？” 他已经建立了一家公司的声誉，他想把它做好。

因此，他自掏腰包聘请了美国顶级监管咨询公司之一，他们发现虽然没有很多先例或指导，但还是有一些。 2013 年 3 月，美国财政部发布了一份长达六页的备忘录，标题为“将 FinCEN 法规应用于管理、交易或使用加密资产的人员”。 从本质上讲，如果您充当从银行系统到数字货币的货币兑换商，那么您必须注册为货币发送者，遵守反洗钱 (AML) 和反恐政策，并获得所有适当的许可。

Jeremy 说得更直白：“现实情况是，如果你想在传统金融和区块链的交叉点建立业务，你就必须受到监管，否则就会进监狱。” 但 Jeremy 并没有对此感到失望，而是在政策领域进行了大量研究：

改变社会并带来风险的新事物需要新的政策——自动驾驶汽车、人工智能、航天器、遗传学。 很难在一个受监管的领域运作，因为它对社会的影响很大。

所以从第一天起，Circle 就“从前门进来了”。 该公司的第一位雇员是其总法律顾问/首席合规官。

从 2013 年底开始，Jeremy 说，“我们获得了所有可能的许可证，并成为当时加密行业中获得最多许可和监管的公司。”

Circle 是第一家获得纽约加密许可证 BitLicense 的公司，并通过提供反馈帮助塑造它。

从加密行业的早期，一直到今天，“以一种受监管的方式做这件事会从加密社区得到很多‘嘘声’，但如果你想让它成为主流，你必须这样做它，”杰里米说。

从一开始，Circle 的立场就是与监管机构合作，进行对话和教育。

其次，该公司早期尝试在区块链上创建支付产品，这意味着当 Circle 创建 USDC 时，他们将其构建为其他开发人员可以在其上构建应用程序的平台。

从 USDC 开发之初，Joao“就想在构建时考虑 API，并从开发人员的角度考虑可扩展性。” 他们从一开始就需要一个 API 来处理发行和赎回。 团队在 2018 年将 USDC 推向市场后，大部分立即转向构建 API 和开发人员工具、文档。

第三方开发商采用 USDC 推动了 Circle 的迅速崛起。 2021 年 5 月，在 USDC 的市值刚刚超过 200 亿美元的情况下，Circle 宣布已从 Fidelity、FTX、Digital Currency Group 等公司筹集了 4.4 亿美元的资金。 同年晚些时候，它与 Concord Acquisition Corp. 签署了 SPAC 协议，以 40 亿美元的价格将其上市。 2 月，它宣布其 SPAC 估值增加了一倍多，达到 90 亿美元，4 月，随着 USDC 的市值增长到 510 亿美元，它宣布了由贝莱德和富达牵头的 4 亿美元融资。

USDC和Circle是什么平台？

事实证明，将数字货币视为平台很奇怪，但它确实有效。

前几天，我正在与 Fairmint 创始人 Joris Delanoue 交谈。 这家提供加密原生证券发行服务的公司是典型的web2.5公司——产品前端感觉很web2，但在后端使用USDC和智能合约，方便更流畅、更快速、更便捷。更便宜的交易。

“USDC 稳定币绝对是连接链上和链下的关键，”Joris 向我解释道。 “它很可靠，让我们的交易处理速度提高了 10 倍。”

那次谈话是我第一次想到 USDC 作为平台的角色，但 Fairmint 只是当今在 USDC 上构建的众多公司中的一个例子。

Visa、MoneyGram、Twitter 和 Stripe 等老牌公司也在与 USDC 合作以促进加密支付。

2021 年 3 月，Visa 宣布它已成为第一个使用 USDC 结算交易的主要支付网络，并写道：

Visa 的标准结算流程要求合作伙伴以传统法定货币结算，这可能会增加使用数字货币建立的企业的成本和复杂性。 以 USDC 结算的能力最终可以帮助加密原生公司评估全新的商业模式，而无需在其财务和结算工作流程中使用传统法定货币。

Visa的合作伙伴关系是USDC认可的重要标志。

Stripe 将 USDC 推向非加密原生平台和用户。 2022年4月，Stripe宣布将推出全球加密支付。 Stripe 强调，加密支付将使该平台能够“快速向更多国家的用户提供支付服务，并为那些喜欢加密而不是传统法定支付方式的人改进服务。”

总结

在 web3 怀疑论者中有一种流行的说法，我们不需要加密资产，因为银行和金融科技公司运作得很好。 当存在像 Wise 这样的跨境支付网络时，为什么还需要稳定币来向国外汇款？

但怀疑论者的基本信念是，在金融创新方面，我们已经走到了死胡同。

但我不认为稳定币会取代银行或金融科技，它们会共存。 正如已经发生的那样，金融科技公司将越来越多地在 USDC 上构建更流畅、更快、更便宜、更全球化的产品，并配备必要的防护措施、合规性、接口，以及金融科技公司最擅长的各种其他事情。

不仅仅是金融科技。

随着货币和银行业务越来越多地嵌入到我们每天使用的产品中，新技术创造出新的产品类别，我预计 USDC 将成为越来越多公司技术栈的核心部分。

采用信任至上的方法并建立平台并不是致富的最快方法。 但这是确保 USDC 实现其创建者促进全球繁荣的愿景的最安全、唯一的方法，在未来的世界中，Circle 的技术可能会为现代、更公平的金融体系提供动力。

风险提示：

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